“投资硬科技，就像给一棵小树苗浇水。”8月10日，谈起耐心资本，西安中科光机投资控股有限公司（以下简称“西科控股”）常务副总经理李妍打了一个比方。
“你可能连续浇了10年，它才能长成大树。”李妍说，“科技成果产业化也是如此，它不是靠资金短期催熟，而是要经过研发、验证、中试、量产和市场开拓，一个阶段也少不了。”
因此，西科控股在投资硬科技时，总是保持耐心。
在西安，这样的耐心正从少数投资机构的主动选择，逐渐变成一座城市培育硬科技的系统能力。目前，科技成果转化“先投后股”试点成效显著，首批项目获银行集中授信1.18亿元。西安还发行8期技术产权资产证券化（票据化）产品，帮助72家科技型中小企业融资7.32亿元。
数字背后，是一批科技成果跨过产业化门槛、一批初创企业熬过最缺资金的阶段，资本投入的不仅是钱，更是等待技术成熟、产品验证和市场打开的时间。
■ 陪伴一颗“种子”慢慢长大
2017年，龚平辞去一家英国公司高管职务准备回到西安创业。
长期从事化合物半导体研究的他，带着一项前沿技术，却没有厂房，也没有完整团队。
“如果当时只给我一块地，我根本接不下来。”西安唐晶量子科技股份有限公司董事长龚平说，科研人员创业，最先遇到的往往不是技术难题，而是厂房、融资、财务、法律和人才。
2017年底，中科创星成为西安唐晶量子科技股份有限公司的天使投资人，陕西光电子先导院提供厂房、设备和中试条件，融资、财务和法律事务也有专业团队协助。这样的“拎包入住”，让龚平能够把主要精力放在产品研发上。
8年多过去，“唐晶量子”有了自己的厂房和管理团队，企业估值较创业初期增长数十倍，早期投资人却一直没有退出。
“如果他们想赚钱，早就可以退出了。”龚平说，“但这些年，他们始终站在我们身边。”
这份耐心，源于10多年前的一次选择。
2011年，时任中国科学院西安光机所旗下产业化项目飞秒光电技术负责人的米磊，与产业处负责人曹慧涛一起研究科技成果转化问题。两人提出，以市场化方式设立早期投资基金，让懂技术、愿等待的资本陪科研成果走出实验室。
2012年，西安光机所发起成立西科控股；次年，西科控股发起成立市场化早期创投机构中科创星，首只天使基金存续期长达11年。
2015年前后，各种投资热潮席卷市场。面对融资快、估值涨得快的项目，西科控股内部也曾讨论：要不要追一追风口？
最终，团队还是把目光拉回成立之初：投资科学家，陪科研成果走出实验室。
“我们从来没有追逐过风口。”李妍说，“我们看的是技术壁垒、团队和产业化潜力。很多项目不是后来突然看准了，而是关注得足够早，也等待得足够久。”
但投得早、等得久还不够。科研人员能做出样机，却未必能稳定量产；一条半导体中试线投入动辄上亿元，初创企业难以承受试错成本。
2015年，在资金并不宽裕的情况下，西科控股仍决定建设陕西光电子先导院，为企业提供流片、中试、检测和小批量生产服务，并一度拿出账面约70%的资金建设这一平台。
“光投钱是不够的。”李妍说，“企业早期缺资金和管理，中期缺中试和量产能力，产品成熟后又需要市场和应用场景。”
于是，中科创星负责早期投资，陕西光电子先导院解决中试验证问题，科技服务平台帮助企业对接人才、管理和产业资源。
截至今年7月底，西科控股已投资孵化硬科技企业超过650家，其中国家级专精特新企业118家，部分项目投资周期超过10年。
后来，这些企业陆续站上光子、人工智能、商业航天等产业风口。外界说西科控股“踩中了风口”，李妍却不这样看。
“不是因为风来了我们才进去，而是产业还没有热起来时，我们已经坐了很多年冷板凳。”李妍说。
人们看到的是风口上的枝繁叶茂，而在风来之前，耐心资本已经在那里浇了许多年水。
■ 激发一条产业链更多可能
耐心资本创造的可能性，不只是陪伴企业成长。
今年6月，西安奕斯伟材料科技股份有限公司（以下简称“西安奕材”）12英寸电子级硅片单月产销突破100万片，规模化供应能力再上一个台阶。
100万片背后，是一条逐渐补齐、壮大的产业链。
把时间拨回9年前。彼时，陕西已经集聚三星、美光、华为西安所、源杰科技、紫光国芯等一批半导体企业，但在支撑产业发展的基础材料环节，12英寸硅片技术和产能仍是一块明显的短板。
“产业链缺什么，就要想办法补什么。”西高投董事长张念说，“不能只看一个项目能不能投，更要看它落下来以后，能不能补上关键一环，带动更多资源聚起来。”
2017年12月，西安高新区将目光锁定奕斯伟项目，前瞻布局百亿级硅产业基地。此后，高新区通过高新金控集团下属西高投管理的陕西省集成电路产业投资基金，以股权投资方式推动12英寸大硅片项目落地。
资本落下一子，产业开始起势。
12英寸硅片看似只是一种基础材料，背后却连接着设备、材料、关键零部件以及下游晶圆制造等多个环节。随着西安奕材建设投产，一张更大的产业图谱逐渐展开。
“引进一个龙头，不是把一家企业落下来就结束了。”张念说，“更重要的是围绕它的需求，把上下游企业、技术、资本和市场资源连接起来。”
企业的生产需求，成为产业链协同的“出题单”。晶体生长需要什么设备，磨抛、量测环节还有哪些短板……一个个问题从生产线传向产业链，设备企业、材料企业、科研团队随之“接题”，原本分散的创新和制造能力开始围绕同一需求聚合。
一张采购清单，由此延伸成一张产业协同清单。
这种“聚”，需要时间。设备要反复调试，材料要持续验证，配套企业也要在真实产线中不断磨合。西安高新区以长期资本承接产业培育的时间成本，以龙头项目牵引资源集聚。
7年多来，西安高新区持续支持项目发展，高新金控集团累计投资西安奕材35.49亿元。2025年，西安奕材成为科创板成长层全国首批上市公司，并成长为国内12英寸大硅片领域龙头企业，在陕西半导体及集成电路产业链中发挥核心带动作用，推动上下游企业聚链成群。
“耐心资本的价值，最终要落到产业上。”张念说，“唯有坚定长期主义、坚守产业初心、做好耐心资本，才能让实验室科研成果落地生根、产业链条枝繁叶茂。”
而这只是西安以耐心资本培育未来产业的一个缩影。
近年来，西安市依托工业倍增基金体系及相关投资子基金，围绕航空航天等重点产业，为项目储备、技术攻关和产业化落地提供长期资本支持。政府资金发挥引导作用，市场化基金和产业资本接续进入，资本支持也由单个项目逐步延伸到技术链、供应链和产业链。
从补上一块大硅片，到聚起一条产业链，耐心资本显现出另一种可能——凝聚产业合力。
■ 培育一座城市“耐心生态”
“耐心”，应该是一座城市培育创新的常态。
7月17日，西安市重点产业链群及产业创新中心发展基金对接会在西安高新区举行。政府部门、产业创新中心、投资机构和金融服务平台围坐一堂。
项目路演结束后，交流仍在继续：技术走到哪一步了？中试资金从哪里来？产品做出来，谁来当第一个用户？
这些问题，指向科技成果转化最难走的一段路。
西安科研院所密集，实验室里不缺好技术。但一项成果从论文、样机变成产品，要经过概念验证、中试、量产和市场开拓。越靠近起点，风险越高；越需要资金，越难获得资金。许多项目并非技术不好，而是没能等到市场“看懂”它的那一天。
那么，怎样让资本早一点进入、久一点陪伴？
近年来，西安市科学技术局会同西安市财政局等部门，联合投资、银行、担保、保险和科技金融服务机构，建立“2+4+N”科技金融工作体系，设立2亿元风险分担基金，探索“先投后股”、技术交易信用贷、担保增信、贷款贴息等方式。
这套体系的关键词，是“接力”。
成果还在实验室，政策资金先扶一把；技术逐渐成熟，创业投资跟进一步；企业有了产品和订单，银行贷款、担保和产业资本再接上来。不同的资金，不再挤在企业成熟阶段“抢项目”，而是根据企业成长节奏，各跑一段、接续向前。
接力的效果，已经落在一批企业的成长轨迹上。2022年至2026年6月底，西安市科技金融服务企业4542家次，帮助企业获得贷款203.06亿元；“先投后股”试点支持两批21个项目，投入3800万元，并带动银行授信、股权投资和担保增信。
为厚植产业发展沃土，西安市构建“7+8+5+6”现代化产业体系，并将其细化为20个重点产业链群作为核心抓手。资本、技术、人才和应用场景，不再围绕单个项目零散配置，而是沿着产业链群重新组织。
“发展产业既要向外招，也要向内求。”对接会上，西安市工业和信息化局产业链推进处处长杨璐说，“向内求，就是把西安的科教资源组织起来，把技术、企业、资本和市场需求连接起来。”
在她看来，产业链群既有上下游企业构成的“纵轴”，也有技术、人才、资本、平台和场景组成的“横轴”。一家企业的价值，不能只看眼前收入和估值，还要看它能否补上产业链的短板，能否成为激活整个链群的关键节点。
一项新技术进入市场，最需要的有时不是一笔奖励，而是一个场景。
为此，西安持续开放智慧城市、低空经济、智能制造等应用场景，通过“揭榜挂帅”等方式，让新产品在真实环境中验证、迭代；围绕重点产业链群完善政策体系，推动符合条件的政策“免申即享”，让企业少跑腿，把更多精力用在技术和市场上。
当“耐心”不再依赖偶然，科研成果通往市场的漫长道路，才会多一分“信心”。（群众新闻记者 郝颖）
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