“我们不是抓住了风口，而是坐了十年冷板凳”

访谈嘉宾：

西安中科光机投资控股有限公司常务副总经理 李妍

西安唐晶量子科技有限公司董事长 龚平

“风口”与“冷板凳”，原本是两个相距甚远的词。近年来，随着耐心资本被更多关注，二者之间有了新的关联。在人工智能浪潮之下，一批硬科技企业加速成长。被称为A股新股王的陕西源杰科技、国内12英寸硅片头部企业西安奕斯伟材料等标杆企业背后，都有陕西耐心资本的身影。

作为“硬科技”理念的发源地、中国科学院西安光机所的科技成果转化平台，西安中科光机投资控股有限公司（简称“西科控股”）坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，投出了一批标杆企业，也见证了一个个昔日“冷门”产业站上时代“风口”，为陕西耐心资本的发展提供了一个观察样本。7月28日，记者围绕耐心资本发展，对话硬科技领域耐心资本实践者。

问：硬科技投资周期长、风险高，真正看准一家早期企业并不容易。为什么你们能频频抓住产业“风口”？

李妍：我们不是抓住了风口，而是坐了十年冷板凳。西科控股设立的初衷，就是做科技成果转化平台。所以在投资时，我们首先关注标的的科技属性，沿着自己真正懂的科技领域，在产业链上做长期布局，而不是哪里有风口就去哪里。

比如炬光科技，这是我们投出的第一家科创板上市公司。它是一个典型的科技成果产业化案例：2007年，拥有海外产业研发经验的刘兴胜博士加入中国科学院西安光机所，依托所内科研平台，与中国科学院西安光机所联合发起设立炬光科技，同步承担研究所光学前沿课题攻关。从实验室技术打磨、产品国产替代，到并购海外企业补齐产业链，再到2021年成功在科创板挂牌上市，这条光子赛道我们一守就是十余年，过程中没有短期风口红利，全靠长期深耕支撑。

我们当时选择刘兴胜博士，首先看中的是人。他在行业内很有影响力；其次，他的技术有较高的壁垒；第三，他的研究成果能够与科研院所的平台资源实现有效对接。所以我们不是看见风口才进入，而是很早就沿着这个赛道开始布局。

硬科技产业往往需要很长时间才能爆发。我们不会因为一个产业一时还没起来，就放弃它。我们相信，只要人是对的人，技术是对的技术，等到产业窗口真正打开时，它一定会乘风而起。我们不追逐风口，我们愿意用足够的耐心，去做早期硬科技投资这件事。

西科控股在实践探索中形成了“科技金融+科技服务+科技平台+科技空间+科技智库”为一体的成果转化体系，推动众多实验室里的科技成果从“书架”走上了“货架”。如今，西科控股已投资孵化640余家硬科技企业，企业市场总估值17000亿元，形成了光子芯片、人工智能、量子技术、商业航天、低空经济、新能源等产业集群。

问：耐心资本听起来很“浪漫”，但产业现实往往很残酷。你们如何平衡风险与收益，又如何真正做到“耐心”？

李妍：耐心资本听起来很浪漫，实际这条路没有那么容易。这就像浇灌一棵小树苗，你必须持续给它浇水，可能浇了10年，它才能逐渐长成一棵大树。投资也是一样的。

我们为什么能耐心？因为我们一开始就知道，科技成果产业化这件事，不像一些模式创新的公司，能够靠资本跑马圈地，三年内占领市场，靠“烧钱”就能做成。硬科技从科研到产业化，要经历从0到1、从1到多的过程，每一步都需要大量时间、精力。

西科控股发起成立的专注于硬科技领域的早期投资机构中科创星，其创始合伙人米磊，之前也是光机所研究员，自己做过科研，所以非常清楚这个过程有多漫长。也正因为懂科研、懂产业化，我们在投资时，就不会用模式创新的投资逻辑来投硬科技。

我们发起第一支基金时，西科天使一期基金的投资期限就是“7+2+2”，是11年周期。后来我们发起的每一支基金，期限基本也都在9年以上。这首先从机制上保证了耐心。如果基金存续期很短，即便基金管理人想耐心，出资人也未必等得起。因为我们了解这个赛道，所以在募、投、管、退的全过程中，都会提前告诉所有投资人：硬科技投资必须有足够长的周期，才能真正静待花开。

问：对硬科技企业来说，资本既可能是助力，也可能带来压力。作为被投企业，“耐心资本”给企业带来了什么？

龚平：2017年，我从英国回国，在西安创立唐晶量子科技有限公司，专注于化合物半导体外延片研发生产，这是一种芯片制造的关键材料，曾被国外企业长期垄断。我们也是陕西光子产业链发起单位之一。

中科创星是我们的天使投资人，2017年年底投了我们，到现在已经8年多。这笔资金一直没有退出。实际上，这些年我们在资本市场上的估值已经增长了几十倍，如果他们想赚钱，早就可以赚上亿元，但他们依然坚定支持我们往前走。这对我来说，是很大的精神支柱，让我感觉耐心资本一直站在身边。

对我和唐晶量子来说，最吸引我们来西安的，不只是资金，而是西科控股持续孵化和生态赋能服务。一个初创公司要处理的事情很多，我自己是技术背景，又长期在国外生活，对财务、银行、政府沟通这些并不熟悉。有这样的支持，企业少走了很多弯路，也能更专注于技术产品本身往前走。

和国内很多投资机构相比，西科控股最大的不同在于“资金+平台服务”。我们生产的外延片本质上是一种材料，客户拿到外延片后，还需要到中试平台进行流片验证，才能判断材料在真实芯片工艺中的表现。如果企业自建中试平台，成本非常高。西科控股就近投资布局的中试平台，我们可以共享使用，这为我们的研发和生产提供了很大便利。

目前我们面临的最大挑战，就是扩产。因为我们产业链下游的人工智能、智能驾驶、机器人行业，都是高速发展的，市场对外延片的需求很大。但我们的核心制造设备还是依赖进口，交付周期较长，从国外转过来大概需要一年多的时间。（群众新闻记者 刘坤 郝颖）